树泽：上瘾是最赚钱的商业模式

你对什么东西，曾经上瘾过？

 

上次我们说到从3月份开始，经济出现拐点，PMI、PPI开始回落，这东西是实体经济的原材料价格，假如说大厨都不备菜，你很难指望这餐厅火爆。

 

 

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树泽：碎片式消费

 

 

同时，发电量开始回落，电厂都不发电了，那说明大量的工厂企业没怎么开工，我们能推出来开工率应该在下降。再比如中长期贷款增长速度下降，经济形势有压力，再加上现在钱还很贵，大家更不愿意扩产能。

 

在所有这一切的拐点中，我们唯独发现了一个有意思的领域，5月的全社会零售总额同比大幅增长了10.7%，压力中我们找到了一点星星之火，那就是消费行业。

 

 

我们统计过几十年来美国资本市场的数据，统计结果显示，给投资人带来超额回报的集中出现在三个行业中：消费、科技、医疗。

 

怎么定义超额回报呢？我们认为它至少是10倍级别以上的回报。

 

为什么消费行业能集中出现一大批伟大的公司呢？这是由它的行业特点决定的。消费行业最典型的特点叫做两头分散，它的上游面对原材料供应商，下游直接面对每个像你我这样的消费者。这种分散有什么好处呢？这就是神秘的垄断利润来源。

 

比如说苹果，苹果2016年一共有766家全球供应商，同款零配件，有几十家甚至上百家公司向它供货。听起来是鸡蛋不要放在一个篮子里，但分散的好处是可以获得议价权。你不给我供货，那他供货，上游分散的直接结果是企业对供应商有议价权，能获得很低的原材料成本。

 

另一头消费者，那就更加分散了，全球几亿人都是彼此独立的消费者，大家的购买决策也相互独立，你觉得这个价钱贵了，但是也许隔壁老王觉得便宜，于是消费企业对消费者就拥有了定价权。

 

 

这么一来，左手议价，右手定价，消费企业获得了巨大的毛利率。苹果长期维持了40%左右的毛利率。这还不算夸张的，贵州茅台的毛利率长期维持在91%以上，这是恐怖的毛利率水平。再比如说，星巴克卖卖咖啡能有59%的毛利率，内地有企业卖卖鸭脖子，这看起来都是很不起眼的生意，但是毛利率做到62%。

 

一间伟大的公司就有这样的本事，它的产品让吃货流口水，它的数据让投资人流口水。但是流口水的人多了，反而未必是好事，因为这会引发竞争。这么赚钱你能赚，凭什么我不能赚呢？我也做一个复制你。于是乎，蓝海会迅速变成红海，最典型的日化消费品，为什么这个领域很难有赢家出现呢？因为没有差异化，就很难拥有定价权。由此我们提炼出了消费品行业最重要的关键，有定价权的独特公司好过薄利多销的大路货。

 

下面要和大家分享的这一点更有意思，2017中国餐饮报告白皮书发布，你知道2016年餐饮行业排名第一的谁吗？排名第二的是自助餐，排名第一的是火锅，火锅对餐饮行业的贡献率达到22%，是第二名的一倍。

 

 

为什么是火锅呢？你能找到100个理由去解释它。但是最有价值的解释很简单，火锅会让人上瘾。

 

所有会上瘾的东西，从商业模式的角度看都是利润的魔术师。比如，为什么可乐和星巴克会带来长期增长超额回报？很简单，可乐和咖啡中都含有咖啡因，这是典型的上瘾成分。巴菲特每天喝可乐，白领们每天喝一杯咖啡，说是生活方式消费升级，不如就大方承认：上瘾咯。

 

这样的例子我们能举出太多了，老干妈都热卖到海外了，内地资本市场有一家上市公司很有趣，做调味品的，市值过了1000亿，毛利率做到了45%，大家觉得不可思议，伊利不过1200亿，四大地产龙头之一保利不过1100亿，苏宁不过1000亿，卖卖酱油醋能做到1000亿？你觉得是为什么？

 

再举个例子，游戏行业也很典型，因为它会上瘾，社交网络也很典型，那个红色的小圆点只要出现，我们就想去点它一下，也是因为上瘾。

 

 

所有能上瘾的商业模式，都带来极强的粘性，粘性是在一个充分竞争行业里最重要的立身之本。没有粘性首先被对手干掉，其次，被消费者抛弃。

 

最后总结，当你找到一个有定价权，能让用户上瘾，并且还不会轻易被别人替代掉的产品，那你很可能找到了下一个金矿。

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