如何确立可持续发展的资本投资计划

2017-11-20 15:45 来源：http://www.ceo315.org/ 阅读：次

资本投资是家族企业治理的常规问题，资本投资计划也是公司治理的年度议程。为什么任何公司都会周期性地检视资本投资情况呢？有两个根本原因：首先，资本投资是公司融资全部活动的一个主要诉求，可以说经常性地、始终如一地，乃至永远保证公司金融的稳定性，是公司治理中压倒性的优先事务之一。其次，资本投资计划反映了企业的未来发展方向，对于一个企业而言，没有相关的资本支出，就无法实现生产力的显著提升，也就无法实现企业的增长。

不同阶段的不同投资需求

在考量资本投资战略时，企业可以而且应该区分企业发展或者业务板块发展不同阶段的需求。比如，初期增长、稳定状态、可持续的增长、暂时的衰退以及长期衰退等阶段。初期增长的特点是高增长率，比如：5位员工到7位员工时的增长率为40%，此时投资需求也会大幅度增加。问题并不在于其经济合理性，而在于融资。融资问题的任何环节都很重要，比如，财产设备租赁年度偿付资金延期等，关键问题在于企业能负担多少。

在这个阶段，有比融资手段更需要优先考虑的事务。

确立可持续性融资策略

公司治理的任务是确立可持续性融资（sustainable financing）策略。在初期的高增长阶段与后续阶段之间，存在一个至关重要的转变阶段。刚开始的时候，现有设备的折旧可以用来扩大产能。我们以一家卡车运输企业为例，该企业拥有10辆使用寿命平均为10年的新卡车，通过折旧再投资，该企业每年可为添置一辆新卡车提供资金，因此，该企业的运输能力可在10年里翻一番。但为了替换10辆旧卡车，需要投入全部20辆卡车折旧的一半。同样，通过每年开设新商店获得增长的零售连锁企业也会面临一样的问题。突然之间，第一批卡车或店铺就因为过时而需要更新了，因此如果没有根据公司进入新阶段的需求做出迅速调整，公司就会陷入困境。

投资策略的两种选择

当企业发展进入稳定的新阶段时，企业治理的关注焦点就需要从融资转向资本投资。制订资本投资计划有两种策略：一种是自下而上的策略；一种是自上而下的策略。

自下而上的方法需要汇总投资对象的特定要求以及与之相关的资金需求。

这种方法几乎无可避免地会形成项目数量和资金需求超过承负能力的结果。因此，排列优先顺序、筛选各个项目的资金用途就是必不可少的了。但根据项目的盈利能力为其排序并不可行，因为不管怎样，对于企业而言，大多数项目比如纯粹的更换设备、基础设施项目以及研发项目等，都是无法计算出有实际意义的盈利收益，也无法确定应该考虑可能存在什么问题的假设。

更好的策略是采用自上而下的方法。采用这种方法需要将总额分配到具体的投资领域或者投资目标。这些领域可以是业务部门，也可以是其他投资领域。通常，企业会将当前的折旧数额当作所有投资细分领域的基准，折旧数额会得到与各自产出能力——通常指销售价值——有关的固定资产购置价值数据的支持。

稳定发展阶段的策略

在稳定发展阶段，折旧是既有资产更新的基础。企业始终假设折旧可被产品和服务的价格覆盖，否则，企业就会陷入困境。但是，只考虑折旧的再投资还不够，还需要考虑设备价格的通货膨胀率因素，考虑制造工艺自动化不断提升带来的效应。因此，即便在德国这种稳定的经济体中，最低再投资率也在折旧的110%到120%之间。新设备更高的生产率必然会带来产出的增长，即便在企业相当稳定的发展阶段亦是如此。

资产的更新和升级的需求，迫使企业至少要达到一个适度的增长率水平。我们通常假设这一最低增长率在去除通胀因素后是4%左右。

高增长下的策略

如果公司不仅进入稳定状态，而且还在以某个令人艳羡的增长率持续增长，那么，企业也需要保持资本的高投资率。

支持更高增长率的首要原则是，每10%的增长率，需要另行增加折旧100%。举例来说，20%的增长率需要折旧110%的资本支出，用于现有产能的更新，外加200%的折旧用于产能的扩张，这表明投资总额需要超过年折旧费的3倍。这些资金需求只有三分之一，也就是稍高于销售价值的12%，可以被折旧计提覆盖，另外三分之一需要靠留存收益补足，最后的三分之一可能需要贷款。

衰退期策略

在衰退的前一年，企业的销售收入和利润通常都会创新高。因此，这时候订购新设备很轻松，但是往往等设备到货时，衰退也开始了。此时的资金支出需要进行重大调整和改变。企业应该取消所有已经核准的资本投资预算，同时制订一个全新的计划，资金只用来投入至关重要的项目。折旧的三分之一应该足以覆盖这样的最低预算了。

即便是最成功的公司有时也会出现衰退——根据我们的观察，企业的衰退通常发生在10年之内。

不景气行业策略

最后，市场中总是存在某些不景气的行业——这在全球经济也都无一例外。一旦生产率的增长——比如年增长率3%——超过了需求的增长，不景气就会出现。也因此每十年，既有产能的十分之一就必须关闭。此外，如果某个行业的某项新技术取代了既有技术，该行业也会出现不景气——这在汽车行业最为常见。但在这些日趋萎缩的行业中，依然会有企业维持运营，甚至有些企业的盈利状况还很好。这些企业的资本投资战略往往有一个简单的首要原则：在日趋萎缩的行业中，因为企业无力负担昂贵的新工厂和新设备，所以，拥有老旧而且已经经过大部分折旧的资本存量就成为企业拥有的一个真正优势。

资本投资战略的实施需要有理有据，投资战略必须符合企业发展的总体需求。战略的改变有一些至关重要的转折点，其中的一个转折点就是企业从初期的高速增长进入稳定的温和增长阶段。如果这一转变与宏观经济正常的衰退同时发生，那么，企业的治理就会非常棘手。因此，企业最好从心理上为应对这样的转变进行演练，而良好的企业治理则有助于这种演练。